[빅데이터뉴스 조재훈 기자] 한국전력공사(이하 한전)가 중동전쟁으로 치솟은 연료비 충격 속에서도 4년 전과 다르게 흑자를 지켜내고 있다. 러시아·우크라이나 전쟁으로 연료비가 급등했던 2022년 32조원대 영업적자를 낸 것과 대조적이다. 원전 이용률과 요금 구조가 개선되면서 같은 충격을 견딜 재무체력을 갖췄다는 평가다. 해외에서는 수주로 새 수익원을 넓히고 있다.

9일 금융감독원 전자공시와 업계 등에 따르면 한전의 올해 상반기 연결 영업이익은 4조9127억원으로 전년 동기 대비 16.6% 줄었다. 2분기 영업이익은 1조1286억원으로 1년 전보다 47.2% 감소했다. 2월 말 미국·이란 전쟁이 발발하고 호르무즈 해협이 봉쇄되면서 국제유가와 액화천연가스(LNG) 가격이 급등한 탓이다. 연료 등 원재료 사용액은 상반기 9조8377억원으로 1년 전보다 12.8% 늘어났다.
다만 영업흑자 기조는 유지했다. 한전은 2023년 3분기 흑자 전환 이후 12개 분기 연속 영업흑자를 이어가고 있다. 2022년 32조6552억원, 2023년 4조5416억원의 영업손실을 냈던 것과 비교하면 연료비 급등이라는 같은 충격에도 실적은 정반대로 나타났다.

2022년 한전이 32조원대 영업적자를 낸 것은 급등한 연료비를 전기요금에 반영하지 못했기 때문이다. 한전은 발전사에서 전력을 사들여 가정과 산업체에 판매한다. 연료값이 오르면 전력 구입 단가도 상승하지만, 판매 단가인 전기요금은 정부가 물가 부담을 고려해 쉽게 올리지 못한다. 당시 한전은 비싸게 사들인 전기를 원가보다 싸게 파는 역마진 구조에 1년 내내 놓인 바 있다.

올해 흑자를 지킨 배경에는 원전 이용률 상승과 요금 정상화가 꼽힌다. 원전은 연료비가 LNG보다 낮아 가동을 늘릴수록 LNG 발전 비중이 줄고 전체 원가가 내려간다. 지난해 3분기 원전 이용률은 86.5%로 전년 동기보다 4.8%포인트 올랐고, 이에 따라 자회사 연료비가 2조8151억원 줄었다. 같은 분기 영업이익은 5조6519억원으로 사상 처음 분기 5조원을 넘었다. 2022년 이후 단계적으로 인상한 전기요금도 완충 역할을 했다. 지난해 3분기 평균 판매단가는 전년 동기보다 5.5% 높았다.

한전은 지난해 사상 최대 실적을 내고 배당을 재개했다. 2025년 연결 매출은 97조4293억원, 영업이익은 13조4906억원으로 모두 역대 최대다. 한전은 2025년 결산배당으로 보통주 1주당 1542원, 총 9899억원을 지급하기로 했다. 적자 기간 배당을 하지 못했던 공기업이 1조원 가까운 현금을 주주에게 환원한 것이다. 한전은 지난 6월 임시주주총회에서 재무처 금융실장 출신인 백우기 당시 영업본부장을 상임이사로 선임했고, 백 이사는 현재 기획부사장을 맡아 재무 관리를 총괄하고 있다.
한전은 부채비율과 현금흐름 등 재무지표도 개선됐다. 연결 부채비율은 2023년 말 543.3%에서 2024년 말 496.7%, 2025년 말 416.9%로 낮아졌으며 올해 6월 말 406.4%까지 내려왔다. 부채비율은 자본 대비 부채의 비율로 400%는 자기자본 1원당 빚이 4원이라는 뜻이다. 여전히 높은 수준이지만 2년 반 만에 140%포인트 가까이 낮아졌다.

영업활동으로 실제 유입된 현금(영업활동현금흐름)은 2023년 1조5222억원에서 2025년 20조8802억원으로 늘었다. 같은 기간 설비투자액 15조8341억원을 영업으로 번 현금만으로 충당할 수 있는 수준이다. 상반기 영업이익 4조9127억원은 같은 기간 이자비용 2조791억원의 약 2.4배다. 이자보상배율이 1을 넘으면 영업이익으로 이자를 내고도 남는다는 뜻이다. 2022~2023년 당시에는 마이너스였다.


다만 210조원대 부채와 요금 동결은 여전히 부담이라는 지적도 나온다. 6월 말 연결 부채는 210조7162억원으로 하루 이자만 약 115억원이다. 정부는 3분기와 4분기 전기요금을 잇달아 동결했다. 4분기 연료비조정단가는 산정치가 ㎾h당 7.3원이었지만 상한인 5원에 묶였다.
연료비조정단가는 직전 3개월간의 연료값 변동을 다음 분기 전기요금에 반영하는 장치다. 다만 해당 단가는 ㎾h당 최대 5원까지만 매길 수 있다. 7.3원을 반영해야 했지만 5원에 그치면서 나머지 2.3원분의 부담은 한전이 떠안고 있다.

차입 여력도 줄어들고 있는 상태다. 한전은 회사채인 한전채를 발행해 자금을 조달하고 있는 상황으로 자본금과 적립금 합계의 5배까지 허용한 발행 한도 특례가 2027년 말 끝나 2028년부터 2배로 축소된다. 국회예산정책처는 2028년 한전채 잔액이 76조489억원으로 축소된 한도 56조8354억원을 19조2135억원 웃돌 것으로 추산했다. 차입 대신 자체 이익으로 재원을 마련해야 하는 이유다.

전력망 투자 수요도 해결과제다. 한전은 2038년까지 송전선과 변전소 등 전력망에 72조8000억원을 투입할 계획이다. 반도체 공장과 인공지능(AI) 데이터센터가 늘면서 송전망 확충이 시급해졌기 때문이다. 이익을 내야 부채를 크게 늘리지 않고도 해당 투자를 감당할 수 있다는 분석이 나온다.

따라서 한전은 해외 수주로 수익원을 넓히고 있다. 대표 사례가 사우디아라비아 자푸라 가스전 열병합발전 사업이다. 자푸라는 사우디 동부에 있는 사우디 최대 비전통 가스전으로, 아람코가 대규모 개발을 진행 중이다. 아람코는 가스전 설비에 필요한 전력과 증기를 공급할 발전소를 단계별로 발주하고 있다. 한전은 2022년 국제 경쟁입찰을 거쳐 317㎿ 규모의 1단계 사업을 따냈다. 지난 6월에는 아람코와 2단계(자푸라2) 전력·증기 판매계약을 체결했다. 한전은 1단계 수행 실적을 바탕으로 2단계를 단독 수주했다고 설명했다.

자푸라2는 331㎿ 전력과 시간당 465톤의 증기를 17년간 공급하는 사업으로 기대 매출은 약 2조1000억원이다. 발전소를 지어 넘기는 공사가 아닌 한전이 아람코와 함께 세운 특수목적법인(SPC)이 발전소를 운영하며 17년간 전기와 증기를 판매해 수익을 내는 구조다. 열병합발전은 전기를 만들 때 나오는 열을 증기로 만들어 함께 공급하는 방식으로 이 증기는 가스전 설비에 쓰인다.

설계·조달·시공(EPC)은 두산에너빌리티가 8370억원에 맡았으며 금융은 한국수출입은행이 지원한다. 발전소는 2029년 6월 준공 예정이다. 한전은 국내 기업 동반 진출 효과를 1조2000억원으로 추산한다.

한전은 사우디아라비아와 괌에서도 신재생 발전사업을 잇달아 따냈다. 총사업비 기준으로 사우디 사다위 태양광은 약 1조5000억원, 1.5GW 규모 사우디 다와드미 풍력은 약 1조2000억원, 괌 요나 태양광·에너지저장장치(ESS)는 약 7000억원이다.

원전 수출에서는 한전이 대외 협상과 지분 투자를 맡는 창구로 자리잡고 있다. 정부는 지난 5월 한전과 한국수력원자력(한수원)이 해외 원전 사업을 공동 개발하고 주계약을 함께 맡는 체제를 확정했다. 한전이 대외 협상과 지분 투자를, 한수원이 건설·운영을 주도한다.

다만 체코·필리핀 대형원전과 혁신형 소형모듈원전(i-SMR) 사업은 한수원이 기존대로 총괄한다. 두 회사가 국가별로 사업을 나눠 추진하며 빚었던 혼선을 줄이기 위한 조치다. 한전은 지난 6월 임시주총에서 해외원전사업본부장 직무대행인 전찬혁 해외사업개발단장을 상임이사로 선임했다. 전 이사는 해외원전사업처 원전사업관리실장을 지냈다. 한·미 양국이 지난 10월 미국 내 대형원전 8기 건설 프레임워크에 합의하면서 한국형 원전(APR1400) 2기의 미국 진출 길도 열렸다.

하반기 실적은 연료비 부담과 해외 사업 성과가 좌우할 것으로 예상된다. 3분기부터 연료비 상승분이 본격 반영될 것으로 보이지만 해외 사업은 속도를 내고 있다. 한전은 튀르키예원자력공사와 신규 원전 사업의 예비타당성 조사를 진행하고 있다.

조재훈 빅데이터뉴스 기자 cjh@thebigdata.co.kr